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工程機械業(yè)績短期承壓 行業(yè)需求回升取決于基建政策力度

   日期:2023-11-14     瀏覽:208     評論:0    
核心提示:細分賽道需求分化,成本端上漲致盈利能力承壓。從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)看,2021年,營

細分賽道需求分化,成本端上漲致盈利能力承壓。從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)看,2021年,營收3675.1億元,同比增長12.5%,歸母凈利潤317.9億元,同比下滑7.9%,高基數(shù)背景下,收入端保持正增長,以挖機、起重機、混凝土機械為代表的傳統(tǒng)工程機械品種進入需求下行調(diào)整階段,而典型的新興品種高空作業(yè)平臺下游應(yīng)用滲透率持續(xù)提升,行業(yè)需求保持景氣。利潤端下滑,盈利能力承壓,2021年,統(tǒng)計樣本綜合毛利率21.91%,同比-3.26pct,一方面系需求下滑、市場競爭加劇,產(chǎn)品價格承壓,另一方面,原材料、運費價格上漲明顯;綜合凈利率8.86%,同比-1.95pct,相比毛利率,下滑幅度較小,反映工程機械企業(yè)精細化管理能力強,費用水平控制較好。

2022年工程機械一季報總結(jié):

高基數(shù)疊加疫情影響,Q1業(yè)績整體承壓。從統(tǒng)計樣本表觀數(shù)據(jù)看,2022年Q1,營收756.8億元,同比下滑28.4%,歸母凈利潤57.1億元,同比下滑53.4%,業(yè)績下滑一方面系高基數(shù)因素,另一方面,疫情致下游開工、供應(yīng)鏈、出貨均受不同程度影響,導(dǎo)致3月旺季需求延后。從盈利能力角度看,2022年Q1,工程機械板塊樣本綜合毛、凈利率分別為19.04%、7.73%,分別同比-5.09、-4.05pct,環(huán)比2021年Q4分別-0.57、+4.60pct,凈利率環(huán)比改善明顯主要系Q4凈利率通常受集中返點和獎金計提影響,2022Q1盈利水平在較高成本端壓力下維持基本穩(wěn)定。

后市展望:

(1)從短期角度來看,預(yù)計2022年整體表現(xiàn)“前低后高”,穩(wěn)增長政策催化下,二季度后行業(yè)增速表現(xiàn)有望呈“V”型回升。穩(wěn)增長催化下,基建投資回暖,專項債發(fā)行大幅前置,目前下游待開工項目充裕,后續(xù)待疫情控制后,有望迎來開工旺季,刺激設(shè)備需求回升。按照過去5年挖機月度銷量占比推算,在中性預(yù)期(全年行業(yè)增速下滑10%)下,該行預(yù)計,隨著前期積壓需求釋放疊加高基數(shù)壓力緩解,行業(yè)增速有望在8月份由負轉(zhuǎn)正;

(2)從中長期角度來看,龍頭企業(yè)加碼國際化、電動化布局,積極應(yīng)對單一市場周期性波動。國際化方面:國產(chǎn)龍頭國際化布局正逐步進入收獲期,①制造端:布局本土化生產(chǎn)基地,優(yōu)化成本;②產(chǎn)品端:推出針對不同市場適應(yīng)性新機型;③銷售端:海外渠道和服務(wù)網(wǎng)點數(shù)量逐年增加。2021年,三一、徐工、中聯(lián)海外收入分別為248、129、58億元,占比分別為23.3%、15.4%、8.6%,對比全球龍頭卡特彼勒,2021年,北美外市場收入規(guī)模超1800億元,占比超55%,國產(chǎn)品牌海外市場提升空間較大,對于熨平國內(nèi)行業(yè)周期性波動具有積極貢獻。電動化方面:目前工程車輛、挖掘機械、裝載機械、起重機械等品類均有電動化產(chǎn)品下線,未來隨著電驅(qū)、電控、電池技術(shù)持續(xù)成熟和應(yīng)用場景的持續(xù)拓寬,電動化產(chǎn)品有望憑借全生命周期內(nèi)的成本優(yōu)勢加速存量機型更新替換,國產(chǎn)龍頭亦有望憑借電動化領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢和產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢,參與全球工程機械市場的格局重塑。

風(fēng)險提示:基建投資不及預(yù)期;政策落地不及預(yù)期;市場競爭加劇導(dǎo)致盈利能力下滑;海外市場拓展受阻導(dǎo)致出口不及預(yù)期;統(tǒng)計樣本只能一定程度反映板塊全貌,可能失真!

 
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